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天天微资讯!厦门钨业(600549):光伏钨丝高景气 钨钼板块定增扩产

2023-05-24 08:31:52 财通证券股份有限公司


(资料图片)

事件: 1)5 月21 日,公司发布1-4 月经营数据公告:公司2023 年1-4月实现细钨丝销量197.83 亿米,同比+301.7%,环比+48.5%,利润总额同比+589.6%,环比+33.2%;其中光伏钨丝销量157.78 亿米,同比+694.8%,环比+78.1%,利润总额同比+705.3%,环比+41.6%,当前公司光伏钨丝产能达50亿米/月。2)5 月18 日,公司发布定增预案:拟向间接控股股东福建冶金等不超过35 名特定投资者定向发行不超过总股本30%即4.26 亿股股票,募集不超过40 亿元,其中10 亿元用于硬质合金切削工具扩产项目,10.5 亿元用于1000 亿米光伏用钨丝产线建设项目,7.5 亿元博白县油麻坡钨钼矿建设项目,12 亿元用于补充流动资金。

光伏钨丝赛道景气度高,公司作为细钨丝龙头,兼具技术和产能优势,业绩表现亮眼。金刚线具备细线化趋势,传统金刚线母线高碳钢丝已到达35微米产业化极限,而钨丝凭借其抗疲劳性好、高强度、耐腐蚀、断线率低等优势,35 微米以下细线化空间仍较大,具备经济性,光伏钨丝在产业中正处于加速渗透。公司控股子公司厦门虹鹭是全球细钨丝龙头,具备近30 年技术积淀,在光伏钨丝需求驱动下,公司细钨丝自2021 年来三次扩产,预计增加888亿米产能,产能优势远高于同行。在技术和产能优势下,公司在光伏钨丝替代高碳钢丝窗口期加速抢占份额,1-4 月实现光伏钨丝销量158 亿米,同比+695%,环比+78%。

发布40 亿定增预案,钨钼板块扩产加码。1)光伏钨丝:拟投资12.31 亿元投建1000 亿米光伏钨丝产线,建设期3 年,预计第3 年实现投产,第5 年实现达产,届时公司将拥有光伏钨丝产能1845 亿米。2)硬质合金切削工具:

拟投资10.5 亿元用于硬质合金切削工具扩产项目,项目完成后将新增年产整体刀具产品 200 万件、可转位刀片 3,000 万件、超硬刀具 170 万件的生产能力,建设期3 年,预计第1 年实现投产,第5 年实现达产。3)钨矿:拟投资8.6 亿元用于博白县油麻坡钨钼矿项目,建设期4 年,预计第5 年投产,第6 年实现达产,项目达产后预计年产出钨精矿3240 吨。

房地产业务有望加速剥离,盈利改善可期。公司5 月18 日公告,拟公开挂牌转让漳州滕王阁房地产开发有限公司100%股权及债权、厦门滕王阁物业管理有限公司100%股权、成都滕王阁房地产开发有限公司100%股权及成都滕王阁物业管理有限公司100%股权。公司房地产业务近年来持续拖累整体盈利,2022 年利润总额亏损4.37 亿元,各房地产主体公开挂牌转让后,公司房地产业务有望加速剥离,盈利有望大幅改善。

投资建议:公司是钨钼、稀土和正极材料三大业务驱动的新材料平台,三大业务均处于扩产期,未来成长空间有望打开。当前光伏钨丝景气度高,公司凭借技术和产能优势有望在替代窗口期占取份额,为公司贡献盈利弹性。预计公  司2023-2025 年实现归母净利润20.4/23.2/26.3 亿元,EPS 为1.44/1.63/1.85 元/股,对应PE 分别为13.3/11.7/10.3 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:项目进展不及预期;钨价大幅下跌风险;稀土价格下跌风险;新能源汽车需求增长不及预期。

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