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(以下内容从浙商证券《深度报告:干变龙头,储能+数字化助腾飞》研报附件原文摘录)
金盘科技(688676)
投资要点
干式变压器领先企业,储能和数字化工厂驱动增长
公司是全球干变领先企业,储能+数字化工厂有望助力腾飞。2020-2022年公司实现营业收入24.23、33.03、47.46亿元,同比增长7.95%、36.32%、43.69%,实现归母净利2.32、2.35、2.83亿元,同比增长10.29%、1.31%、20.7%。2023年一季度公司实现营业收入12.97亿元,同比增长41.1%,实现归母净利0.87亿元,同比增长107.7%。业绩持续高增主要系原材料成本下降带来毛利率提升。
干式变压器主营业务基本盘稳固,下游需求保持稳定增长
干式变压器行业需求稳定增长,风电机组大型化趋势明显,带动干式变压器需求上升,预计2025年产量将达到3.8亿千伏安。公司是国内外少数能生产风电专用干式变压器的企业,深耕干变多年,产品种类齐全。2022年公司变压器销售37633MVA,同比增长16.16%。公司是全球前五大风机制造商中的维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒的风电干式变压器主要供应商之一。
储能市场空间广阔,中高压储能系统产品力较强
公司中高压级联储能系统PCS效率提升约1%,同时产品成本降低约10%,占地面积节省20%-48%,综合性能指标优于行业。此外作为集成商公司除电芯外全系统实现自研自产,成本管控能力较强。2022年公司累计取得超过300MWh储能订单。公司发行可转债积极扩充储能产能,预计2023年产能达3.9GWh。
数字化工厂助力产线升级,整体解决方案外输成功
公司产线全面进行数字化工厂升级转型,数字化团队已完成5座数字化工厂的建设,至2023年预计将累计完成9座数字化工厂解决方案并实施落地,提质增效成果显著。公司首个对外输出数字化工厂整体解决方案项目已顺利交付,目前已承接超3亿元数字化工厂整体解决方案业务订单。
盈利预测与估值
首次覆盖,给予“买入”评级。公司是干变龙头,储能和数字化工厂将驱动业绩快增。我们预计23-25年归母净利润5.18、8.43、13.29亿元,对应EPS分别为每股1.21、1.97、3.11元,当前股价对应PE为25、15、10倍。我们选取同样从电力设备供应商转型做储能集成业务的可比公司,给予公司2023年PE估值37倍,对应当前市值有48%的上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险;订单落地不及预期的风险;行业测算偏差风险;产能投放不及预期风险。
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